核心CPI重回1% 五连涨释放供需改善信号
全国居民消费价格指数同比下降0.3%，而扣除食品和能源价格的核心CPI却同比上涨1%，这是近19个月以来涨幅首次回到1%。
国家统计局近日发布的数据显示，9月份全国居民消费价格指数（CPI）同比下降0.3%，但扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大。
这一数据为近19个月以来核心CPI涨幅首次回到1%以上。
与此同时，工业领域的价格信号同样积极：工业生产者出厂价格指数（PPI）环比继续持平，同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点。这是PPI同比降幅继上月实现今年3月份以来首次收窄后继续收窄。
01 数据解读：核心CPI回归1%的意义
在整体CPI同比仍下降0.3%的情况下，核心CPI重返1%区间释放出积极经济信号。
CPI的上游先行指标——PPI的积极表现，进一步增强了市场信心。
据统计局数据显示，9月PPI环比继续持平，同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点。
这是PPI同比降幅继上月实现今年3月份以来首次收窄后继续收窄。
02 结构分析：核心CPI上升的驱动因素
核心商品价格上涨是核心CPI同比回升的主要拉动因素。
华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜分析，核心CPI可分为核心商品（非能源的工业消费品）、房租、除房租外的核心服务。
今年以来，核心商品价格同比回升最为明显，9月为1.8%，续创2021年以来的新高。
具体来看，家用器具（家电）价格同比从今年1-2月的-3.4%升至9月的5.5%，创2002年有数据以来新高。
交通工具（汽车）价格降幅收窄，两者的边际拉动分别约为0.5和0.4个百分点。
中国银行研究院博士后程栖云指出，在“以旧换新”政策刺激下，相关商品消费需求得到提振。
价格显现积极变化，家用器具、通信工具价格同比涨幅分别扩大0.9、0.7个百分点，达到5.5%和1.5%。
此外，国际金价大涨进一步带动金饰品和铂金饰品价格分别上涨42.1%和33.6%。
服务价格也保持稳定上涨态势，9月份上涨0.6%。
03 政策效果：多领域价格温和修复
除了“以旧换新”政策加力显效之外，重点行业的“反内卷” 也在推动价格的回升。
国盛证券首席经济学家熊园表示，9月细分行业价格多数回落，但“反内卷”和有色行业是亮点。
煤炭开采、煤炭加工、黑色采选、黑色冶炼价格已连涨两月。
光伏设备价格环比由跌转涨，非金属矿物制品、电池制造价格环比降幅明显收窄。
国家统计局城市司首席统计师董莉娟分析，全国统一大市场建设纵深推进带动相关行业价格同比降幅收窄。
部分行业产能治理成效显现，市场竞争秩序持续优化，价格同比降幅收窄。
9月份，煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、电池制造、非金属矿物制品业价格降幅比上月分别收窄。
上述6个行业对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.34个百分点。
04 产业升级：新动能促进产业消费“双升级”
当前，我国新兴产业茁壮成长，消费新业态、新模式活力释放，新动能带动相关价格持续呈现积极变化。
随着我国现代化产业体系加快构建，制造业高端化、智能化、绿色化发展向好，市场需求稳步扩大，产业结构升级带动相关行业价格同比上涨。
9月份，飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2%，可穿戴智能设备制造价格上涨0.1%。
消费升级类商品也呈现上涨趋势。9月份，工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0%，营养食品制造价格上涨1.8%。
这些数据反映出我国消费市场正从“量的扩张”逐渐转向“质的提升”。
05 未来展望：物价涨幅有望筑底回升
对于未来物价走势，不少专家持乐观态度。程栖云认为，未来我国物价涨幅有望筑底回升。
在CPI方面，生猪供应的政策调控力度加大，叠加节假日消费及年货备货等季节性需求增加，猪肉供给过剩压力有望缓解，价格降幅预计趋稳。
一揽子扩大服务消费措施加力，旅游、养老、医疗等服务消费潜力有望进一步释放，进而推动服务价格稳步上行，成为核心CPI上涨的重要力量。
在PPI方面，全国统一大市场建设向纵深推进，持续优化行业竞争秩序，宏观政策推动产业结构调整，工业品价格降幅有望进一步收窄。
熊园预测，10月CPI同比可能止跌，全年中枢在0%左右，四季度PPI预计在当前水平低位震荡。
中信证券研报分析认为，向后看，猪周期错位效应后续将渐次减弱，25年4季度的CPI同比有望出现明显回升。
中性情景下，预计年底CPI同比读数最高点或有望回升至1.0%附近。
数据显示，9月份核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大。这是近19个月以来涨幅首次回到1%。
在北京市社会科学院管理研究所副研究员王鹏看来，“政策催化-市场响应-数据改善-信心提振”的良性循环正在形成。
未来，随着扩内需政策持续发力，全国统一大市场建设深入推进，供需结构有望进一步改善，为经济高质量发展注入持续动力。
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